美国对华关税的四个方向

liukang20243周前 (05-06)吃瓜热门397

文|周君芝、谢雨心（研讨助理）

导读

美国大选在即，商场注重未来中美经贸关系走向。民主党和共和党，两党对华买卖方针取向存在不合。但采纳偏强硬的对华战略竞赛战略，对华加征高关税是两党一致，只不过施行细节有所不同。

展望未来，美国对华关税或有四种演绎方向：

1、两党大概率都会进步我国要害工业关税税率，仅仅特朗普会更苛刻，或进步悉数我国对美出口产品税率。

2、共和党会扩展加征关税的职业规划，相较而言民主党不太注重纳税规划增扩。

3、针对途经第三国抵美的我国产品，民主党或频频启用反躲避查询；共和党则或许直接对第三国纳税，相较于对华高关税行动，针对第三国的关税力度或弱一些。

4、跟着美国供给链途径继续改进，两党或均逐步撤销对我国部分产品的关税豁免。

要害

跟着美国大选接近，商场敞开了一轮特朗普2.0买卖。而特朗普显着的买卖维护主义标签，引发商场对我国未来出口忧虑。

接受本系列榜首篇《美国对华关税的逻辑》，本篇集合美国两党对华关税情绪，厘清两党对华关税的一致以及不合，为勾勒我国未来或有关税图景供给线索。

一、美国两党对华战略取向存在差异

美国两党背面的利益集体及价值观差异，导致两党交际战略存异。支撑民主党当地与我国经贸来往较多，从全球化中获益较大，如加州等；支撑共和党的首要是传统工业密布区域，亦所谓“铁锈地带”，这些区域受全球化及我国工业冲击大，如印第安纳州、密歇根州。

民主党的政治理念是偏左的，意识形态上倾向于自在派；共和党的政治理念偏右，意识形态上偏保存。对应在交际战略上，共和党（以特朗普为例）以民粹、孤立主义为标签；民主党（以拜登为例）则以自在和多边主义为标签。

背面利益支撑及底层理念存在差异，两党在交际战略、经贸方针，特别是对华买卖方针上存在较大不合。

共和党买卖方针：着重以美国为主。不管是否盟友，若存在不公平买卖就要被征关税。共和党对华买卖方针相较其他国家更为苛刻，声称逐步中止从我国进口必需品，阻挠我国购买美国的房地产和工业。

民主党买卖方针：着重加强与盟友协作。民主党妄图发动全球其他国家抵抗我国，撮合盟友国家以一起情绪对我国施行一致性商洽。

二、采纳偏强硬的对华战略竞赛战略，对华加征高关税是两党一致，但施行细节有所不同

2016年特朗普上台至今，美国两党对华方针到达必定一致，行将我国视为“首要应战与对手”，以此采纳偏强硬的对华战略竞赛战略。对华竞赛战略中，对华加征高关税亦是两党一致。

两党对华关税首要有两点差异：

其一，民主党对我国要害工业纳税，规划得更精密也更具针对性。

针对要害工业，如新能源职业征加关税，这是两党一起挑选。只不过民主党将上游原资料职业也归入加征领域，并且对要害工业征收的关税税率更高。电动轿车、太阳能电池、半导体之前现已被征加25%关税，拜登直接翻倍进步税率，电动轿车关税税率增加三倍，税率到达100%；太阳能电池和半导体关税税率增加一倍，税率达50%。

其二，要害产品之外的工业，民主党倾向于坚持中美经贸互动。

拜登政府此次施加关税规划180亿美元，远小于特朗普的第三轮（2000亿美元）和第四轮（1200亿美元）。

特朗普则要撤销我国最惠国待遇，对我国进口产品征收高达60%的关税，即便非要害工业，特朗普也天公地道纳税。

三、两个维度判别美国对华关税力度或强于2018年

一是，美国对我国产品依靠度弱于2018年。

2018年美国需求我国的产品安稳国内物价，特别是消费电子、鞋帽、家具、轻工制作等高度依靠我国的产品。特朗普关于对华买卖依靠度高的职业，纳税力度显着偏弱，税率低，关税掩盖率低。

但是经过疫情这几年，之前美国对华买卖依靠度较高的工业，亦为我国传统优势职业，美国对这些职业产品的买卖依靠度显着下降。这种情况下，美国对华施加关税，国内的对立声响更小，纳税更为便当。

其二，经贸窘境和买卖失衡导致右翼保存主义实力兴起，各国纷繁加征关税。

本轮全球经济将不免走向一轮需求缩短，全球买卖增速回落或是大趋势。

与此同时，全球保存主义盛行，逆差国或经过进步关税来获取国内政治平衡。墨西哥、印度尼西亚、巴西等国正在掀起了一轮加征关税的浪潮，妄图维护本国企业免受海外产品竞赛的冲击。

四、未来，美对华加征关税或有四种演绎方向

咱们在本系列前序陈述《美国对华关税的逻辑——关税系列（一）》中提示美国对华五轮关税首要有五大规则：

1）疫情前后美国对华关税有所放缓，但近期美国大选，两党竞相提出对华加征关税；

2）美国对华关税，加征力度最强的是中美竞赛性工业，亦为我国中高端制作业；

3）美国对华关税，加征力度偏弱的是我国传统优势工业，亦为美国对华依靠度较高产品地点职业；

4）美国关于本身有肯定优势的职业，对华关税力度也偏轻；

5）美国对华征加关税之后，实际效果是美国对华产品依靠度下降。

若未来加征，或连续曩昔经历，有四种演绎方向。

方向一，两党大概率都会进步我国要害工业关税税率，仅仅特朗普会苛刻，进步悉数出口产品税率。

方向二，共和党会扩展加征关税的职业掩盖规划，相较而言民主党相对不注重纳税规划增扩。

方向三，针对途经第三国抵达美国的我国产品，民主党或频频敞开反躲避查询，共和党则很或许直接对第三国纳税，仅仅相较于对华高关税行动，针对第三国的关税力度或偏弱。

方向四，跟着供给链途径的继续改进，两党都会逐步撤销关税豁免。

五、尽管美国对华关税情绪或难达观，但我国出口竞赛力并不会受挫

未来一个十分清晰的方向是，我国经贸环境较曩昔四年更困难。

但咱们也需求坚持达观，我国出口归纳竞赛力众所周知。与此同时，关税灵敏型企业出海或提速。

危险提示：消费复苏动力缺乏，地产周期改进有限，欧美紧缩货币方针的影响或超预期，地缘政治扰动。

正文

跟着美国大选接近，商场开端热切注重未来世界政治走向以及我国出口走势。

近期特朗普买卖2.0引发资本商场热切回应。回忆过往，特朗普在担任总统期间，曾对包含我国在内的多国产品加征关税。特别本年特朗普竞选期间声称，对我国产品征收60%关税，乃至刚发布的 2024年《共和党党纲》草案提出撤销我国最惠国待遇，并且其竞选同伴万斯来自“铁锈”地带，对华情绪更是强硬。

特朗普的买卖维护主义方针取向，引发商场对我国未来出口的忧虑。

接受上篇《美国对华关税的逻辑——关税系列（一）》，咱们注重美国两党对华关税情绪，测验判别未来美对华加征关税演绎方向。

美国两党对华战略取向存在差异

（一）两党交际战略的底层逻辑有差异

美国两党背面的利益集体及所对应的价值观存在差异①。

首要两党的政治力量散布与利益集体散布存在较大不同。美国经济兴旺，或许高新工业与现代服务业集合，或许全球化程度较高的区域比较倾向支撑民主党，典型有如加州、俄勒冈州、纽约州等。这些区域往往与我国经贸来往较多，从全球化中获益较大。相反，传统工业与农牧业占比较高，或许传统工业受全球化及我国工业冲击更为显着的区域，倾向于支撑共和党，例如印第安纳州、密歇根州等铁锈地带。

其次两党的价值观导向存在必定差异。民主党的政治理念是偏左的，意识形态上倾向于自在派；共和党的政治理念偏右，意识形态上偏保存，共和党右翼更是归于极点保存派，特朗遍及万斯则是右翼代表人物。

两党主张的理念差异首要体现在他们的执政主张不同。

特朗普政府对外方针以民粹主义、孤立主义为特征，共和党右翼对立外来移民，对华裔美国人不信任与针对性法律，倾向于从种族与文明竞赛的视角看待中美博弈。

拜登政府对外方针则以自在主义、多边主义为特征，注重经过联合盟友、对华交际触摸等手法，下降对华方针本钱、进步对华施压效果。

（二）两党对华战略取向存在必定差异

背面的利益集体和价值观差异，导致两党在经贸领域方针，特别是对华买卖方针上是有不合的，这点在两党党纲中已有提示。

共和党买卖方针：着重以美国为主，不管是否是盟友，若存在不公平买卖就要征收关税。对华买卖方针相较其他国家更为苛刻，声称逐步中止从我国进口必需品，阻挠我国出资。

早在2016版共和党党纲就指出，要从头商洽买卖协定，将美国放在首位。

2024年版的党纲草案更是着重着重“美国优先”（America First）买卖方针，优先考虑美国生产者而非外国外包商，支撑对外国制作的产品征收基准关税，经过《特朗普互利买卖法案》，并应对不公平的买卖行为。

对华买卖方针上，2024年版的共和党党纲草案指出，保证在战略上独立于我国，撤销我国最惠国待遇，逐步中止进口必需品、我国轿车，并阻挠我国购买美国房地产和工业。

民主党买卖方针：着重加强与盟友协作，妄图发动全球其他国家抵抗我国，撮合这些国家以一起情绪对我国施行商洽。

美国两党对华关税的一致和不合

（一）两党对华高关税现在构成一致

自2016年特朗普上台至今，美国两党对华方针到达必定一致，行将我国视为“首要应战与对手”，以此采纳偏强硬的对华战略竞赛战略。而对华竞赛战略中，对华加征高关税亦是两党一致。

2016年竞选总统期间，特朗普许诺会在买卖问题上对华采纳愈加强硬的情绪，尔后一直坚持这一方针取向。本年特朗普再度竞选美国总统，竞选进程中声称要对我国一切产品征收60%关税。

2020年拜登政府在对华战略竞赛这一要害问题上也未松口。拜登任内保留了特朗普在任时期对华出口所加征关税，现在对华均匀关税19.3%②，远高于2018年之前水平（3%）。

即便曩昔几年中美两边多轮商量并且美国国内通胀高企，拜登也未调降对华关税的税率。拜登在任先后出台三大法案，招引制作业回流美国本乡，并于本年5月14日宣告对华加征关税。

（二）两党对华关税施行细节有差异

两党还有另一个对华关税一致，运用关税镇压我国要害工业开展。相较而言，民主党对我国要害工业纳税，规划得更精密也更具针对性。这也是共和党和民主党对华关税的榜首处差异。

是否乐意坚持中美 “要害产品之外”经贸关系的联动，这是两党对华关税的第二处差异。

1、针对方针工业征加关税，民主党将上游原资料职业也归入要害工业领域。

不同于特朗普政府的四轮纳税目标触及电机及电气设备、机械设备、精密仪器、轿车零部件等产品，首要是针对中下游产制品。拜登政府对天然石墨、永磁体及其他要害矿藏征收25%的关税，其间对天然石墨、永磁体的关税是从2026年开端加征，其他要害矿藏纳税则始于2024年，仅仅美国白宫并未详细阐明要害矿藏详细指什么。

2、拜登对要害工业征收的关税税率更高。

电动轿车、太阳能电池、半导体之前现已被征加25%关税，拜登近来针对这三大产品翻倍进步税率。其间电动轿车关税税率增加三倍，税率到达100%；太阳能电池和半导体关税税率增加一倍，税率达50%。

特朗普在此次竞选中声称，若中选则对我国企业在墨西哥制作的轿车征收200%关税。

3、要害产品之外的工业，民主党倾向于坚持中美经贸互动。

拜登政府此次施加关税规划180亿美元，远小于特朗普的第三轮（2000亿美元）和第四轮（1200亿美元）。除掉要害工业之外，拜登妄图坚持与我国在“这些要害产品之外”的经贸互动。

特朗普在竞选进程屡次清晰标明，若中选将对一切买卖同伴征收10%关税，并对我国进口产品征收高达60%。

2024年共和党党纲草案中说到撤销我国的最惠国待遇。这意味着之前未被美国加征关税的我国产品（享用3.3%的美国最惠国关税税率），将从头面对32.3%的关税。这也意味着美国对华均匀关税税率由19.3%提升至32%（撤销最惠国之后的遍及关税水平）。

美国对华关税力度或强于2018年

（一）美国对我国产品依靠度弱于2018年

2017年，美国没有对华加征关税，彼时我国是美国肯定抢先的榜首大进口来历国。

美国对我国产品进口占比高达21.6%，比墨西哥（第二大进口来历国，占比13.4%）高了8.2个百分点。

2018年尽管美国对我国征加了关税，但彼时美国需求进口我国产品以安稳国内物价。这阐明当美国经济迫切需求我国产品，且相关产品对我国依靠度较高，此刻美国对华关税或有软化或许。

一个典型例子是，2018年特朗普征加关税之后，美国对我国依靠度较高职业暂停征加关税。

关于消费电子、鞋帽、家具、轻工制作等产品，美国从我国进口的规划占相关产品的总比例到达50%左右，咱们将此界说为美国相关产品对华依靠度较高（约在50%）。

一旦对这类职业加征过高关税，美国国内相应产品价格上行。也是根据这个原因，咱们看到美国关于对华买卖依靠度高的职业，关税掩盖率偏低，且美国挑选在最终时刻再对这些产品加征关税。

特朗普在任时期妄图针对我国依靠度较高产品加征关税，其时面对较高的国内对立声响。

2019年8月1日，特朗普宣告拟对价值3000亿美元的我国产品加征10%关税。这一轮关税清单首要以消费电子、鞋帽、家具、轻工制作等我国传统优势产品为主，随即遭到了美国零售业的激烈对立。

美国零售商联合会陈述显现，假如加征关税，美国顾客一年要多花费44亿美元购买服装，多花费25亿美元购买鞋类，多花费37亿美元购买玩具，多花费16亿美元购买家庭用品。

比照2017-2020年，当时美国对华产品依靠度显着下降，美国对华征收关税的阻止小于以往。

拜登政府上台之后，着力改动对美国而言要害产品的供给链，妄图逐步脱节对我国传统优势职业出口依靠，现在已有成效。2017年时美国对华买卖依靠度较高的我国传统优势职业，近些年对华买卖依靠度均呈现显着下滑。

2023年美对华买卖依靠度为13.9%，较2017年时的峰值（21.6%）下降了7.7个百分点。

从特定代表性产品来看，2017年到2023年，美国消费电子对华买卖依靠度降幅最大，降幅到达26.6个百分点；家具、鞋帽、纺织品、轻工制作降幅也超越10个百分点。

（二）疫后全球右翼保存主义实力纷繁兴起

当时经贸窘境和买卖失衡导致全球化与本乡化的对立日益突出，多国右翼保存主义实力兴起，关税维护办法频出，以维护本国企业免受海外产品竞赛的冲击。

本轮全球经济走向需求缩短，未来全球买卖量增速回落或是大趋势。

IMF猜测未来数年全球买卖量增速坚持在3%左右，远低于前史（2000-2019年）均匀值4.9%。

全球保存主义盛行，逆差国或经过进步关税来获取国内政治平衡。

杨攻研③等运用1870~2010年期间全球176个国家的前史数据佐证了这点，即两国买卖失衡程度越严峻，经济与买卖的博弈概率也越高。

1980年代日本对美买卖顺差扩展后，美日买卖抵触晋级；2010年以来中美买卖顺差走阔后，美国借此由头于2018年挑起中美买卖战；这些都是典型实例。

2020年至今，我国买卖顺差敏捷扩展，规划在2019年为4210亿美元， 2023年就到达了8221亿美元，增加了近一倍。分国家来看，对美买卖顺差规划在2022年到达峰值（4041亿美元）后有所下降，2023年为3361亿美元；对东盟、墨西哥的买卖顺差在2019-2023年期间增幅显着，别离增加582、307亿美元。

现在除了美国和欧盟对华加征关税之外，墨西哥、印度尼西亚、巴西等国也掀起了一轮加征关税浪潮。

继2023年8月15日宣告上调包含钢铁、铝等产品进口关税税率为5%~25%后，自2024年4月23日起，墨西哥上调触及钢铁、铝材、纺织品和服装、鞋类、木材、塑料及其制制品、化学品、纸和纸板、陶瓷、玻璃制品、电气资料、运输设备、乐器等多种进口产品的最惠国关税，税率为5%~50%。

本年6月28日，印度尼西亚买卖部长祖尔基弗利·哈桑标明，印尼将对从鞋类到陶瓷等进口产品征收100%至200%的保证性关税。

美对华加征关税或有四种演绎方向

（一）当时美国对华关税首要有五大规则

咱们在陈述《美国对华关税的逻辑——关税系列（一）》中复盘了2018年以来美对华加征的五轮关税。

2018年3月，特朗普政府宣告对华加征额定关税。2020年1月签署榜首阶段经贸协议，特朗普对华共施加四轮关税，规划高达3700亿美元。本年5月14日，拜登政府敞开任内首轮对华加征关税，规划为180亿美元。

回忆曩昔美国对华五轮关税，有五大规则值得注重。

榜首，疫情前后美国对华关税有所放缓，但近期美国大选，两党竞相提出对华加征关税；

特朗普政府对华大规划加征关税始于2018年，直到2019年12月15日签定《中美榜首阶段经贸协议》，暂时告一段落。

时隔4年后，本年5月14日，拜登政府再度宣告对华加征关税，触及180亿美元的我国进口产品。

第二，美国对华关税，加征力度最强的是中美竞赛性工业，亦为我国中高端制作业；

有四点依据标明美国对华关税，最注重的是中高端制作业。

（1）加征关税时，针对我国中高端制作业加征关税施行时刻最早。美国对华加征关税一开端要点针对我国的中高端科技制作业，随后规划扩展到我国传统优势工业（以劳动密布型职业为主）。特朗普政府前两轮加征关税就要点锚定我国新式制作业产品，例如机械设备、电机及电气设备、精密仪器；到第三轮、第四轮纳税规划扩展，纳税的产品规划才扩展到我国传统优势产品，例如纺织品、家具玩具、钢铁制品等。

（2）中美商洽商量期间，美国对关税税率的“松口示弱”仅局限于我国传统优势产品。《中美榜首阶段经贸协议》签定后，对第四批1200亿美元产品加征15%的税率降至7.5%。这第四批1200亿美元产品首要包含的是玩具、服装、塑料制品、钢铁制品。关于以机械设备、电机及电气设备、精密仪器等中高端制作产品为主的前三批关税税率仍旧坚持在25%，并未有松口痕迹。

（3）疫情之后，拜登政府也是针对中高端制作业加税。本年5月再次对电动轿车、太阳能电池、半导体等我国出口“拳头”产品加征关税，在4年前被加征25%关税的基础上，税率翻倍增加。

（4）从纳税力度看，美国对华产品纳税力度大的产品相同也会集在中高端科技制作业。对机械设备（如专用机械、动力机械、通用机械等）、电力设备、路途车辆等中高端科技制作业的关税掩盖率都近100%，意味着这些职业的产品都会被加征关税，乃至大都税率都是25%。

第三，美国对华关税，加征力度偏弱的是我国传统优势工业，亦为美国对华依靠度较高产品地点职业。

美国加征关税力度偏弱的是鞋帽、消费电子、家具、矿藏品、轻工制作等，这些是我国传统优势出口职业，也是美国对华依靠度高的职业。这5个职业关税掩盖率别离为42.5%、47.1%、41.6%、45.9%和40.4%，关税掩盖率都低于均匀水平。

第四，美国关于本身有肯定优势的职业，对华关税力度也偏轻。

石油石化、农林牧渔、医药品和精密仪器是美国肯定竞赛优势工业，美国对此具有充沛的产品自傲。针对这四类产品进口，美国征收的关税并不高，关税掩盖率也偏低。这四个职业美国从我国进口最多的是精密仪器和医药品，关税掩盖率别离为61.4%和 0.1%。

第五，美国对华征加关税之后，实际效果是美国对华产品依靠度下降。

特别是2017年时美国对华买卖依靠度较高的职业，如消费电子、家具、鞋帽、纺织品、轻工制作等，在最近几年对华买卖依靠度都呈现了显着下滑。

（二）未来美国对华关税的四种或许演绎

方向一，两党大概率都会进步我国要害工业关税税率，仅仅特朗普更苛刻，或对悉数我国产品进步税率。

对华加征高关税已是两党一致，不管是共和党，仍是民主党就任，当时美国对华均匀关税将会坚持（约19.3%），而已被加征25%关税的我国要害工业，或将被进一步征收关税。

两党的细节差异在于，特朗普或许会进步我国对美悉数出口产品的税率，民主党纳税更多针对要害工业，而“要害产品之外”关税税率或许进步的起伏不大。这一点咱们能够在特朗普竞选期间讲演以及，新出炉的共和党党纲2024年草案中得到印证。

方向二，共和党会扩展加征关税的职业掩盖规划，相较而言民主党对关税掩盖率的广度并不垂青。

共和党党纲2024年草案中已清晰提出，撤销我国最惠国待遇。撤销最惠国待遇，最受影响的职业便是之前未被加征关税的职业。之所以特朗普会提出这一关税主张，原因在于现在美对华买卖依靠度下降，关税对美国进口我国产品的影响下降。

相较共和党，民主党愈加着重针对要害工业征加关税，而非全面加征关税。究竟民主党票仓地点地，往往与我国经贸来往较多。

方向三，针对途经第三国抵美的我国产品，民主党或频频敞开反躲避查询；共和党则很或许直接对第三国纳税。相较于对华直接开整高关税，针对第三国的关税加征力度或偏弱。

美国1988年的《归纳买卖与竞赛法》第1321条确立了“进口国境内拼装”、“第三国拼装”、“产品细小改动”与“后期开发”四种躲避方式。

现在美国已对途经泰国、柬埔寨、越南和马来西亚的我国光伏产品；途经墨西哥的我国钢材和铝材，别离于本年6月6日、7月10日征收反躲避关税。

民主党着重加强与盟友协作，要撮合全球其他国家抵抗我国，因而民主党更倾向于途经第三国的我国产品敞开反躲避查询，尽或许防止惩罚性办法殃及其盟友，损坏其在我国之外所创立的供给链系统。

相较民主党，着重美国优先的共和党并不会如此。共和党党纲2024年草案指出只需有依据证明存在不公平买卖，就会征收关税。

方向四，跟着供给链途径的继续改进，两党都会逐步撤销关税豁免。

所谓关税豁免，是指部分产品前期被加征关税，但为了缓解国内的通胀压力和供给链的危机，不得不暂时撤销加征关税行动的我国出口产品。

拜登政府自上台后就着力改进要害产品的供给链途径，现在已有成效。本年5月24日，美国买卖代表办公室宣告关于 352 种我国进口产品和 77 种疫情相关类别的一切 301 条款关税豁免处理决议，其间部分产品豁免条款将延伸至 2025 年 5 月 31 日，以支撑将收购转移出我国的尽力，或在我国境外产品供给依然有限的情况下供给更多时刻。但触及我国的102个类别的产品或被撤销豁免，再次面对关税，这些产品类别包含车库门敞开器、机动车用的开关、印刷电路板组件、电动摩托车、天然石墨以及各种行李包和邮差包。

撤销关税豁免的产品，有进一步进步关税的或许。

以医疗用品为例。因疫情原因，美方屡次延伸从我国进口的与新冠疫情相关的医疗产品的关税豁免时刻。

跟着疫情完毕，对医疗用品的关税豁免正被撤销。因而咱们看到在5月14日拜登政府加征关税的产品中，对部分医疗用品开端加征关税，并且加征关税税率并不低，对注射器和针头的税率从0%提升至50%，对口罩、医用手套关税税率也都提升至25%，高于19.3%的均匀水平。

注：

①苏刘强，美国两党对华方针的根本一致与要害不合，《世界展望》2024年第1期。

②美对华均匀关税19.3%为彼得森世界经济研讨所（PIIE）测算成果。

③杨攻研、张明、张慧敏，危险的失衡：买卖失衡的世界抵触效应及效果机制，《今世亚太》2023年第1期。

危险提示

消费复苏的继续性仍存不确定性。本年以来，居民消费开端回暖，但仍未到达疫前常态化增速，未来是否能继续性的、修正改进，仍需亲近盯梢。消费如再度乏力，则经济上升动力将显着削弱。

地产职业能否继续改进仍存不确定性。本轮地产下行周期现已继续较长时刻，当时呈现时刻短回暖趋势，但多类目标仍是负增加，未来能否坚持回暖态势，仍需调查。

欧美紧缩货币方针的影响或超预期，连累全球经济增加和财物价格体现。

地缘政治抵触仍存不确定性，扰动全球经济增加远景和商场危险偏好。

证券研讨陈述称号：《美国对华关税的四个方向》

对外发布时刻：2024年07月30日

陈述发布组织：中信建投证券股份有限公司

本文源自：券商研报精选

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标签: 对华关税四个方向美国

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　　上市公司密布回应“对等关税”影响

　　“对等关税”！A股公司见招拆招，逾30家上市公司回应

　　关税来袭，579家上市公司出口依靠高达50%以上！哪些职业危险？

　　◎记者何昕怡

　　针对美国出台的“对等关税”，我国第一时间采取了坚决有力的反制办法。4月6日晚，多个职业上市公司密布发声，就相关影响与应对办法作出回应。

　　据上海证券报记者了解，预期美国关税方针动摇，多个职业上市公司已评价相关危险，并采取了灵敏有用的应对办法。有的公司较早在海外建厂布局产能，有的公司加速供给链本土化建造，还有公司拓宽多元化的海外商场格式……不同职业上市公司有备无患，以灵敏的战略活跃应对美国关税方针或许带来的不确定性。

　　食品饮料职业：

　　国产代替有用抵挡供给链动摇危险

　　在全球交易战晋级的布景下，国内功用饮料职业出现较强开展耐性。

　　东鹏饮料表明，公司依托全产业链本土化优势，继续深化国产代替进程。据悉，公司现在首要原料收购及出产基地已完成100%国内布局，PET瓶、纸箱等包材供货商国产化率为100%。经过自建智能化出产基地和数字化供给链系统，要害出产设备国产代替率近100%，可有用抵挡外部供给链动摇危险。此外，东鹏饮料也在加速海外商场布局。

　　有食品饮料职业剖析人士称，功用饮料作为民生消费品类，受关税方针直接影响有限。跟着“国货代替”消费趋势深化，东鹏饮料经过途径下沉和产品立异，2024年底全国终端网点近400万家，继续稳固本土化竞赛优势。

　　乐惠世界则表明，公司设备出口份额占到50%左右，超越90%出口到共建“一带一路”国家和区域，因而“对等关税”对公司几乎没有影响。

　　钢铁职业：

　　钢材全年出口总量估计保持稳定

　　针对美国“对等关税”方针影响，多家钢铁职业上市公司回应称，我国对美国钢材出口规划较小，本次加征关税办法对我国钢材出口到美国几乎不受影响。在全球需求支撑下，钢材全年出口总量估计保持稳定，交易格式重塑不改基本面。

　　“尽管从表面上来看，会对我国出口到其他国家以及在其他国家加工后出口到美国的钢材带来一些影响，但在全球钢材需求耐性的支撑下，这种做法只会调整交易格式，对我国全年的钢材出口影响并不大。”沪市某钢铁职业上市公司负责人表明。

　　该负责人以为，美国加征所谓“对等关税”，会影响我国用钢需求，也会直接影响我国钢材消费总量，而国家开展变革委3月发布的《2025年国民经济和社会开展计划》现已提出2025年要继续施行粗钢产量调控，从供给端下手调理钢材的产销平衡。全体来看，因为国内钢铁职业现已提前准备了方针办法，只需操控好供给端，对钢铁职业中长期开展影响不大。

　　新能源、新材料职业：

　　拓荒多元化世界商场

　　当时，面临世界交易环境的不确定性和商场危险，不少新能源、新材料公司多措并重下降对单一商场的依靠度，加速多元化商场拓宽、海外产能布局成破局要害。

　　据华懋科技介绍，公司经过越南工厂向北美商场出售产品，2023年、2024年前三季度，公司北美事务收入别离占公司总营收的1.14%、1.22%，占比较小。现在公司的全球化战略聚集于东南亚、亚太及欧洲商场，公司越南新工厂估计于2025年二季度正式投产，首要方针商场为东南亚、亚太及欧洲等区域。因而，美国本次加征关税方针不会对公司事务和运营形成严重晦气影响。

　　博威合金从两个事务层面剖析了美国此次“对等关税”方针对公司的影响。新能源事务方面，公司在美国建造的2GW电池片及组件项目，便是从根本上处理美国对海外进口产品加征关税的行动。在越南新投3GW电池片扩产项目，其未来的出售商场为欧洲、印度，仍然有税费优势可完成正常盈余。新材料事务方面，公司越南新材料基地产品首要销往东南亚，销往美国商场的订单能够经过事务规划最大或许削减加征关税的影响。

　　“公司出口美国的全体规划较小，影响可控，对公司海外事务的影响较小。”骆驼股份表明。

　　信息通讯职业：

　　单一商场动摇对全体事务冲击较小

　　有业内人士以为，包含半导体在内的一些产品暂不受本次“对等关税”束缚，此前美国对原产于我国的半导体产品已按301条款适用50%的关税税率。

　　部分规划环节的上市公司表明，从出售端来看，因对美出口份额不高，加征关税对其直接影响较小，但不扫除下流终端客户受关税影响后或许传导本钱压力，直接影响还有待进一步评价。

　　从收购端来看，EDA等规划软件还需自美国收购，但该部分本钱在总本钱中占比较小，全体影响较小。从封测环节来说，封测环节价值在芯片价值中的比重较低，一般原产地的断定根据不在封测环节，301条款对封测企业的直接影响很小。

　　“公司客户结构多元化，客户行列掩盖三星、联想、小米、亚马逊等全球头部品牌，广泛散布在智能终端、AIoT、笔记本电脑、数据事务、轿车电子等范畴，集中度相对涣散，单一商场动摇对全体事务冲击较小。”该负责人表明。

　　出书职业：

　　中心事务和客户集体以内需为主

　　上述公司介绍称，出书职业公司主营事务多为图书、报刊、电子出书物、教材的出书、发行和出售等，首要供货商为纸张、纸浆等出产型企业，原材料纸浆、纸张等均由国内企业供给，“对等关税”几无影响，此轮加征关税不影响公司业绩。

美国“对等关税” 方针施压多个职业相关上市公司灵活应变

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特朗普称我国觉得美国是一个愚笨的国家，加征关税能够让美国“变聪明”

【文/观察者网赖家琪】当地时间10月15日，美国共和党总统提名人、前总统特朗普在芝加哥经济沙龙（Economic Club of Chicago）承受美国彭博社采访时为他的关税方针辩解，称关税可以影...

农业：进口代替与国内需求提振

美国“对等关税”方针对我国农业的影响首要体现在进口本钱上升。依据我国饲料杂志社计算，我国从美国进口的猪肉、鸡肉、牛肉数量别离占国内消费量的0.5%—1%、0.7%—1.3%、1%—2%。关税的添加将推高这些进口肉类的本钱，促进部分需求转向国内产品和巴西、阿根廷等代替国，这对国内畜禽饲养职业的影响偏正面。

此外，我国大豆进口量约占国内消费量的80%—90%，2024年从巴西和美国进口的大豆别离占总进口量的71%和21%。虽然美国大豆的进口本钱上升，但由于全球大豆供应宽松，且有巴西大豆的代替来历，整体影响可控。我国能够通过加强国内大豆栽培和多元化进口来历，进一步下降对美国大豆的依靠。

医药：国产创新药与医疗器械的机会

在医药职业，美国关税方针对进口创新药的盈余与出售推行才能产生了显着影响。2024年，我国国家药品监督管理局（NMPA）共同意87款新药，其我国产新药36款，进口新药51款。关税的添加削弱了进口创新药的盈余水平，使得同靶点、同疾病、药效挨近的国产创新药处于优势位置。

特别是在肿瘤、稀有病和内分泌代谢范畴，2024年我国别离获批29款、12款、12款新药。进口关税的添加将加速国产新药在这些范畴的布局和竞争力提高。此外，进口血液制品加税也将利好国产白蛋白及重组凝血因子类产品的代替，白蛋白价格有望企稳上升。

化工：收购转向与国内油气开展

在细分商场中，催化剂、醋酸纤维素、润滑油添加剂等壁垒较高的范畴值得重视。润滑油添加剂商场被世界巨子独占，国产代替趋势显着，关税方针将加速我国润滑油添加剂职业的开展。此外，吡啶化合物作为农药出产的重要质料，关税的添加将进一步康复国内农药产品的供需平衡。

通讯电子与计算机：国产代替与技能打破

美国“对等关税”方针对通讯电子和计算机职业的影响首要体现在高端技能的进口约束。我国从美国进口的新资料首要会集在技能含量高、国内工业链尚待打破的范畴，如PA66、碳纤维、芳纶、PEEK树脂等。关税方针将倒逼国内企业加大研制投入，提高产品质量，推进下流供应链国产代替进程加速。

在半导体范畴，全球半导体职业景气上升，海外对华半导体工业约束的预期增强，国内半导体资料、设备、工艺等范畴的国产化进程或将进一步加速。主张重视光刻胶、电子特气、电镀液、湿电子化学品等细分范畴的半导体资料企业。

军工：军贸商场的拓宽与技能晋级

全球地缘政治动乱加重，军贸需求巨大。我国军工职业通过几十年的沉淀与投入，武器配备已达到世界一流水平，能够为客户供给体系化的成建制的全套产品。面临全球军贸商场的上行周期，我国军工职业在满意国内需求的一起，能够向世界军贸商场开辟新的生长空间。

军贸商场的翻开有利于分摊国内研制本钱，同国外配备的同台竞技也有利于提高国内技能迭代晋级速度，终究完成军贸反哺内需。

本文源自：金融界

作者：调查君

美国“对等关税”方针对我国各行业的影响及应对战略

2025年4月2日，美国政府宣告对一切交易同伴建立10%的“最低基准关税”，并对包含我国在内的数十个国家和地区加征更高关税。这一方针不只严峻冲击全球经贸次序和工业链稳定性，也对我国的多个职业产生了深远...

一起，德意志银行以为，美国对我国加征关税及其对我国经济添加的负面影响或较为有限。

德银猜测下一年我国GDP添加4.8%

德意志银行我国区首席经济学家熊奕表明，在我国决断采纳一揽子增量方针和扩大内需等办法的利好下，我国经济已出现筑底企稳的态势，经济添加动力不断加强。而2025年及未来的经济远景，仍将在很大程度上取决于房地产商场的未来走势以及美国的交易方针。

他以为，内需将成为2025年我国经济添加的主动力，在财务影响和顾客决心复苏的布景下，内需对GDP添加的贡献率估计将从2024年的3.9个百分点升至2025年的5.1个百分点。受内需增强和财务影响影响，通胀料将温文上升。

关于中美交易形势，德意志银行以为美国对我国加征关税及其对我国经济添加的负面影响或较为有限，首要原因是我国对美出口的敞口有所下降，现在我国对美国的出口仅占我国GDP的3%；交易结构调整将有助于减轻影响。2018年至2023年，我国对新式商场经济体的出口规划简直翻番，显着高于对美国和其他兴旺经济体的出口添加。

在2025年基线情形假设下，德意志银行猜测美国对华关税上调估计将分阶段、渐进而行，估计2025年上半年关税添加10%，下半年再添加10%，以防止相关方针对美国本身经济添加和消费品价格形成影响。因而，尽管2025年—2026年间美国关税方针对我国的影响约占GDP的0.5%，但交易结构和汇率调整将有助于削减该影响，一起估计美国自2026年起不再进一步上调关税。尽管人民币兑美元或将价值下降，但较全球其他首要币种比较，人民币汇率仍将坚持相对安稳。

熊奕表明，下一年3月我国将宣告新一轮财务影响办法，或许包含添加政府直接开销、中小银行吞并重组以及促进房地产商场企稳等方针，一起将设定4.5%的全年经济添加目标。2025年我国整体财务赤字率估计将升至9%，财务开销增速估计将从2024年的-1%反弹至10%，估计将推进我国2025年名义GDP添加2个百分点以上。

因而，德银猜测2025年我国GDP将添加4.8%，2026年将添加4.6%。2025年第一季度有望完成5%以上添加，随后略有放缓直至2025年第四季度的4.3%，若2026年美国不再持续上调关税，我国经济还将进一步反弹。

高盛估计下一年全球GDP添加2.7%

高盛研讨部猜测下一年全球GDP增速为2.7%，美国增速将接连第三年高于其他兴旺国家。

作出这一判别的依据是，高盛研讨部首席经济学家哈哲思以为，曩昔两年通胀大幅下降，各国央行货币方针正常化，美联储或将把方针利率从现在的4.5%—4.75%区间下调至3.25—3.5%，第一季度接连降息，尔后放缓。

因而，高盛猜测美国表现将好于预期，美国2025年GDP估计将添加2.5%，远超一致猜测的1.9%。欧元区或将因特朗普政府估计征收新关税而落后，欧元区经济估计将添加0.8%。估计特朗普的第二任期将带来更高的对华及轿车关税、大幅削减的移民数量、新一轮减税方针以及监管方针放松。最大的危险是全面加征高额关税，这或许对经济添加带来严峻冲击。

瑞银最新猜测

瑞银估计，我国经济在2025年将面对不少应战。而美国经济也在2025年面对消费走弱、企业出资放缓及财务方针灵活性受限等应战，估计美联储将依据通胀与劳动力商场情况调整降息脚步，美国加征关税之后或许推高通胀，暂缓降息进入张望状况。

瑞银以为，我国房地产商场估计2025年下半年至2026年上半年逐步稳住，包含房价和出售。

根据添加动能缺乏及潜在交易战影响，估计我国央行将在下一年下降方针利率30个至40个基点，并在2026年持续下调20个至30个基点，使7天回购利率从现在约1.5%降至1%以下，然后推进LPR（借款商场报价利率）和按揭利率更大起伏下调，有助于实体经济及房地产商场企稳。